千亿医美巨头“塌陷”股民快亏哭了！
2024-02-24 20:41:52
1月30日晚上，在当天股价大跌10.62%之后，华熙生物抛出回购股份进展公告。
截至1月30日，华熙生物（688363.SH）累计回购公司股份约221万股，占总股本的0.4583%。
价格方面，回购成交的最高价为89.71元/股，最低价为57.05元/股，总耗资约1.52亿元。
注意89.71元这个价格，在1月30日大跌之前的两个月里，华熙生物股价一直是窄幅横盘状态，股价在62元-70元之间震荡，所以89.71元根本不是近期的回购。
事实上，这个回购方案早在2023年8月底就审议通过了，当时华熙生物准备用2-3亿元的资金进行股份回购，回购价格不超过人民币130.00元/股。
事实上，根据华熙生物披露的消息，在2024年1月1日-1月30日，公司累计回购股份785,544股，占公司总股本的0.1631%，回购成交价在57.05-64.05元之间，总耗资近4657万元。
也就是说，在股价单日暴跌超过10.6%之后，华熙生物以维护股价稳定名义发布的这个公告里，公司最近一个月里只回购了总股份的0.1631%，仅花费4600多万元，而不是公告最前面显示的1.52亿元。
这是不是让人感觉到有些障眼法？如果不细看这个公告，很多人还以为华熙生物回购了1.52亿呢。
这毕竟是一份“过去时”公告，而不是新的股份回购计划。公司既然想给外界证明在积极维护股价，那为何不发布一份新的、大规模的回购计划呢？
既然诚意不足，市场自然不会买账，第二天（1月31日）华熙生物股价又大跌4.33%。
从华熙生物的融资融券数据来看，融资余额在过去两个交易日明显减少，应该是一部分资金被平仓了。
2020年3月到2021年7月，华熙生物从75元左右涨到313元，暴涨300%以上，如此大的涨幅让公司跟另外两家同行爱美客、昊海生科一起，被誉为“医美三剑客”。
不过，自从股价见顶之后，华熙生物掉落的速度也堪称惊人，从2021年7月到2024年1月这短短两年半时间里，其股价已经暴跌82.5%！
从股价角度来说，就不难明白为什么华熙生物有那么多的融资余额了，这些资金无非是认为华熙生物已经很便宜了，其逻辑就是：2021年7月之后股价见顶下跌，但公司的净利润还连年增长的，2022年还从7个多亿涨到了近10亿呢！
目前虽然2023年度业绩报告还没出来，但公司前三季度的业绩已经说明了全年大局：
前三季度营业收入42.21亿，同比减少2.29%；归母净利润5.14亿，同比减少24.07%；扣非后净利润4.33亿，同比减少27.97%。
其中，第三季度营收11.46亿，同比减少17.26%；归母净利润0.90亿，同比减少56.03%；扣非后净利润0.72亿，同比减少61.53%。
第三季度在净利润上呈现出断崖式下滑，按照这个趋势来看，四季度业绩也凉凉。
华熙生物将业绩下滑归因于护肤品业务战略调整，那么它的玻尿酸产品不灵了么？
玻尿酸是医美的原材料，华熙生物占据着国内的头部份额，其玻尿酸产品主要给B端公司供货。
如果把玻尿酸看作原料药的话，那么华熙生物就是国内最大的该行业原料药公司。
某种程度上，华熙生物的内核是原料药公司，但在医美这个时尚名词的光环之下，其估值是明显高于原料药行业水平的。
本来就被高估，再加上2023年上市后首次净利润下滑几乎成定局，其全年股价腰斩也就不足为奇了。
在2019年，功能性护肤品的营收占比为34%左右，到了2023年上半年，这一指标已经逼近65%，可以说公司约三分之二的营收在护肤品上。
夸迪、肌活、润百颜、米蓓尔是华熙生物护肤品的几大品牌，相关广告打的飞起，这也会耗费不少营销费用。
华熙生物董事长赵燕多次表示公司是一家生物科技公司、生物材料公司，而不是普通大众认为的医美公司。
虽然华熙生物把大部分精力放在了护肤品上，过去几年护肤品占公司营收比例也大幅上升，但2023年上半年，这块业务其实是“双降”的：
当年，在上市不久之后，“医美三巨头”股价被爆炒千亿医美巨头“塌陷”股民快亏哭了！，一大炒作噱头就是高毛利率，它们很多产品毛利率高达90%以上，比茅台还赚钱！
如今，华熙生物护肤品近75%的毛利率虽然看起来依然很高，但下滑的态势在这摆着，这无疑是“杀估值”的重要因素。
前文说过，华熙生物2023年前三季度营收减少超过2%，净利润减少超过24%。
而同期的爱美客实现营收21.7亿元，同比增长45.71%；净利润14.18亿元，同比增长43.74%。
昊海生科则是实现营收19.82亿元，同比增长25.23%；净利润3.27亿元，同比增长102.04%。
华熙生物在谈到业绩下滑，尤其是护肤品业务下滑时，把原因归于消费者购买意愿趋于保守、流量红利趋缓、流量成本趋高，这听起来还比较靠谱。
但公司又说什么内部组织结构和运营管理需要进一步升级，因此主动调整降低发展速度，于是导致收入下滑。
奇不奇怪，各位读者，你们听过哪个公司主动降低发展速度吗，难道跟钱有仇？为啥同行的那两家业绩依然保持高增长呢？为啥人家就不主动降低发展速度呢？
